苏杰 中银香港高级经济研究员
今年港股一改去年下半年以来波动下挫的颓势，末季更超越2015年“大时代”的升幅，指数屡破十年新高，日成交额亦较去年有显着改善。临近岁末，港股恒生指数在突破三万点高位後持续波动，日成交额连续企稳於千亿港元以上。展望来年，在全球政治、经济、金融形势不断变化的背景之下，港股将呈现什?样的走势呢？一般而言，影响港股的主要因素包括利率、资金、基本面、技术面以及外围市场表现等，这些因素可能在不同时点相互转化。不妨逐一进行分析。
利率渐上扬 资金仍充裕
从利率因素来看，历来香港的基础利率走势与美国同步。预期2018年美国加息步伐较为温和，市场利率仍会保持在较低水准。金管局公布的反映银行平均资金成本的综合利率在10月底为0.50厘，较9月底的0.30厘上升0.20厘，市场利率已出现逐渐上升趋势；从流动性来看，12月11日银行同业市场收市总结余1,797.57亿港元，较去年12月12日2,595.76亿港元下降30.73%，与今年以来港元兑美元汇率偏弱的表现一致。
但是，港汇尚未触及弱方保证线，并未出现大规模资金流出，市场流动性仍较充裕，相信不会太快调整最优惠利率；从资金环境来看，尽管明年美国加息缩表并行，但欧洲、日本持续实施量化宽松，环球市场资金仍较宽裕。从资金流向来看，由於美国加息较温和，今年新兴市场连续吸引资金流入，扭转2013年以来连续四年净流出的态势。来年新兴市场基本因素及增长空间仍可持续吸引资金流入。因此，相信明年香港市场在利率趋升的背景之下，资金总体上仍可维持宽松水准。
基本面稳定 技术面吸引
从经济增长来看，环球经济改善推进进出口表现向好、零售消费及就业市场平稳，明年香港经济稳定增长可望持续。从企业盈利来看，今年1月至10月内地规模以上工业企业利润同比增长23.3%。截至11月15日，沪深两市1,239家上市公司发布全年业绩预告，其中有957家公司业绩向好，占比达77.24%。截至11月底，在港上市的内地企业占港股总市值与成交的比重分别为66.1%和78.2%。另外，本地企业方面，涉及零售、奢侈品消费、餐饮等领域的上市公司业绩再度大幅下滑的可能性不大，总体盈利料稳中略升。
从技术层面来看，港股目前市盈率与历史高位(1999年与2007年分别为26.73倍与22.47倍)和成熟市场水准比较仍然较低，特别是与内地A股市场比较，港股PE差距较大(恒生AH股溢价指数近期仍持续位於130点以上)。另外，通过对上证50指数和香港恒生股息累计指数的比较不难发现，港股市场的股息回报仍有优势，具备长期投资价值。
外围续支持 联通料升级
港股受美股和内地A股影响较大。美国股市方面，经济持续好转、企业盈利较好及特朗普减税及基建措施对後市提供支持；内地经济L型增长态势企稳、各项改革推进加上企业盈利稳定，对A股走势带来利好。从市场联通来看，沪深港通拟纳入ETF和新股通、H股全流通以及吸引新经济企业来港上市等政策落实料会为港股市场带来更多活力。
总体而言，预期明年港股波动或会加剧，升幅难再现今年的凌厉，但受惠於资金充裕、经济增长及企业盈利等因素，恒生指数有机会上看34,000点，港股日均成交或维持950亿港元以上。
