香港新闻网12月4日电 据香港《大公报》报道，2017年以来，中国经济企稳回升，内地资金持续南下，上市公司盈利明显改善，港股上涨势头强劲，领跑全球主要股票市场。展望2018年，笔者预计恒生指数在2018年底可能会达到33600点，恒生国企指数同期或达13200点。在板块配置方面，笔者比较看好战略性新兴产业、大盘高息蓝筹股、港股特有的品牌认知度高的公司，以及绩优低估值中小盘股。
展望2018年，笔者对港股市场仍然保持乐观看法，原因如下：
首先，2018年中国经济将呈大体平稳的增长态势，人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，上市公司盈利保持稳步增长；
其次，虽然港股自1月初至11月下旬的这波涨幅已达到36%左右，但港股市场当前估值水平仍低於历史平均水平，而且仍然是全球主要股票市场中的估值洼地，2018年仍有进一步上升的动力；
第三，在内地居民全球资产配置需求日益上升的背景下，2018年内地投资者对香港上市股票的需求(通过南向交易)将继续上升，内地与香港股市互联互通是市场潜在价值重估的主要动力和催化剂；
第四，全球经济增长稳固，2017年全球主要经济体十年来第一次实现同步增长，2018年全球经济增速或将进一步提高，这将为香港股票市场营造一个相对稳定的外部发展环境；
最後，美国联储局引领全球货币政策逐渐正常化，欧洲央行也释放出稳步退出量化宽松信号，全球市场风险偏好回升，波动率指数维持在低位，推动风险资产价格上扬，利好资本市场。在利率上升初期，股票可能是最佳的大类资产配置品种。
市场仍为估值洼地
港股市场当前估值对内地投资者仍具吸引力。香港是全球资本的重要集散地，内地资金持续南下，为香港市场带来新增投资资金，对香港资本市场的长期发展将带来重要、积极的影响。根据彭博一致性预期，截至2017年11月24日，恒生指数2018年预测市盈率和市净率分别为12.3倍和1.3倍，较过去十三年的历史平均市盈率和市净率分别低3.7%和17%；恒生国企指数2018年预测市盈率和市净率分别为8.2和1.0倍，较过去十三年的历史平均市盈率和市净率分别低23.5%和42.5%；恒生AH股溢价指数收报129.69，相当於A股较H股平均溢价29.69%。与世界主要股票市场相比，港股仍然是估值洼地，对内地投资者的吸引力并未减弱。
2017年11月，大量内地资金继续南下，助推港股创十年新高。截至11月24日，11月南向资金净流入为439亿元(人民币，下同)，已经超过10月份的284亿元净流入，有望成为今年以来单月流入资金最多的月份。今年南向资金累计净流入2630亿元，已超过2016年全年的2062亿元净流入。
笔者认为，在过去几年内地资本市场逐步走向开放的过程中，香港资本市场成为了内地与国际资本市场的桥梁。2014年以来，“沪港通”和“深港通”啓动与发展、内地与香港基金互认、“债券通”北向通道开通、内地与香港资本市场的互联互通日益紧密。在目前港股估值相对较低及内地居民全球资产配置需求日益上升的背景下，2018年内地投资者对香港上市股票的需求(通过南向交易)将继续上升，预计南向股票交易2018年将实现3000亿元净流入。内地与香港股市互联互通是香港市场潜在价值重估的主要动力和催化剂。
随着中国经济的长期稳定发展和居民收入水平的不断提高，中国居民财富全球资产配置需求日益上升。根据招商银行与贝恩公司联合发布《2017中国私人财富报告》，2016年中国个人持有的可投资资产总体规模达到165万亿元(包括投资性物业)。高净值人群财富规划及财富管理意识不断增强，对多元化全球大类资产配置的需求日益显着。2014-2016年个人境外投资年均复合增长率约26%，高净值人士中拥有境外配置的人群占比由19%上升至2017年的约56%。
资本帐户的逐步开放意味着居民将会加大在全球范围内寻找优质投资机会的力度。根据海外经验，居民财富积累和经济进入平稳增长期都会推动资本出海寻找投资机会。美国人均GDP超过1.5万美元後，海外证券投资占GDP比例从1984年2%快速提升至1999年27%。美国、欧元区、日本海外证券投资存量占GDP比例於2015年末高达53%、65%、85%，而中国仅2.4%，这都预示着内地资金境外资产配置有巨大发展空间。内地高净值人群主要集中在东部沿海经济大省与直辖市。北京、上海、天津、广东、江苏和浙江共有15个城市人均2016年GDP(常住人口)超过1.5万美元，合计人口约1.5亿人。由此可见，中国居民财富全球化配置需求进入快速增长期。
2018年上市公司盈利有望保持稳步增长态势。受益於中国经济增长稳中向好，以及结构性供给侧改革深化和国企改革持续推进等利好因素影响，预计2018年上市公司盈利仍将继续增长。2018年中银国际研究覆盖的全部上市公司和非金融企业盈利将分别同比增长5.7%及16.5%，而2017年的预期分别同比增长15.2%和34.1%。同时，根据彭博数据的一致预测，2018年恒生指数和恒生国企指数的盈利预测分别上涨9.0%和9.9%，而2017年预期分别同比增长22.5%和8.9%。
全球经济持续回暖
2018年全球经济增速有望加快。2017年，全球主要经济体十年来第一次实现同步增长。美国经济复苏过程经历欧债危机、新兴市场动荡和中国经济下行的考验，迎来特朗普新政乐观预期，同时欧洲、日本和新兴市场经济也呈现良好势头。商品价格大幅回暖，欧元区政治解体风险大幅下降。据国际货币基金组织(IMF)10月份最新预测，全球经济增长前景继续向好，2018年全球GDP预计增长3.7%，比2017年3.6%的增速加快0.1%。同时，IMF将2017-2018年中国GDP增速由此前预测的6.7%、6.4%上调至6.8%、6.5%。
税改有利於推动美国经济增长，全球经济也将因此受益。特朗普的重大税改计划近期取得积极进展。从历史经验来看，大多数税改对美国经济的影响都颇为积极正面。2009年以来，全球金融危机的负面冲击逐步消退，美国经济开始复苏。截至2017年10月，本轮美国经济增长已经长达99个月，是美国历史上第三长的经济增长周期，仅次於1991年至2001年的120月和1961至1969年的106个月的经济增长周期。如果特朗普的税改计划最终获得通过，美国的GDP增速或将从目前预期的2.4%提升至3%以上，美国有望实现有史以来持续时间最长的经济增长周期。同时，美元指数短期可能走强。税改政策的通过将令市场预期美国经济将快速增长，以及美联储加息提速，或将推动美元指数短期上升，扭转今年以来的頽势。中长期而言，如果税改导致联邦政府赤字和债务水平显着上行，美元指数短期走强後仍将下行。
美国经济扩张势头提速意味着全球经济也将因此受益。全球经济稳步复苏，企业盈利正在逐步改善，美国股市屡创新高，这些将为香港股票市场营造一个相对稳定的外部发展环境。
美联储保持渐进加息步伐，全球市场风险偏好继续回升。美国总统特朗普正式提名鲍威尔为下一届美联储主席，对资本市场影响偏正面。鲍威尔现任美联储理事，曾在老布什政府担任财政部官员，2012年加入美联储。身为共和党人的鲍威尔，有望在年底前获得参议院听证投票通过。鲍威尔具有华尔街背景，他曾先後在投资银行Dillon Read及凯雷集团工作。在货币政策上，鲍威尔属於美联储中的温和派，在过去五年的联邦公开市场委员会(FOMC)投票中，他几乎均与美联储内部的主流观点保持一致，从未反对耶伦观点。如果鲍威尔当选，他将秉承当前美联储的主要政策取向，美联储渐进加息的政策将得到延续，对资本市场的预期有利。金融监管方面，鲍威尔与特朗普一样主张减少监管，在不违反沃尔克规则的主要政策目标的情况下，建议消除或放松实施规则，利好华尔街投资银行和资本市场。
鲍威尔被提名为下一届美联储主席，表明美联储当前的货币政策基调仍将延续。美联储在10月份议息会议上宣布维持联邦基金利率区间在1%至1.25%不变。FOMC在会议声明中表示，劳动力市场持续表现强劲，尽管受到飓风相关的干扰，经济活动稳健增长，失业率进一步下降；家庭支出以温和的速度扩张，企业的固定投资增长也在近几个季度提升；汽油价格在飓风灾难後上涨，推高了整体通胀，但是剔除食品和能源的通胀依然疲软，短期内通胀水平仍将低於2%，但中期内将稳定在2%的目标水平。笔者认为，目前美国经济扩张势头依然良好，多项数据基本达到或向美联储长期目标靠拢，此轮加息周期将会稳步地推进，美联储今年可能於12月份再加息一次，2018年加息三次。
五受益行业和五投资主题
在全球经济复苏的背景下，美联储引领全球货币政策逐渐正常化，欧洲央行也释放出稳步退出量化宽松信号，全球市场风险偏好回升，波动率指数维持在低位，推动风险资产价格上扬，利好资本市场。在利率上升初期，股票可能是最佳的大类资产配置品种。港股方面，笔者建议关注五大重点受益行业和五大关键投资主题。
五大重点受益行业分别为：战略性新兴产业、高端制造、环境保护、金融和原材料。五大关键投资主题分别为：供给侧结构性改革、国企改革、“一带一路”倡议、消费持续升级和两地股票市场互联互通。
中银国际首席策略分析师 胡文洲
